机构：天风证券

持续员：孙海洋

事件：公司发布回购公告，彰显策动信心

公司拟使用自有资金及银行回购专项贷款，以连结竞价往复神志回购公司部分社会公众股份，用于推论职工抓股指标或股权激发指标。本次回购总和5000 万元-1 亿元，回购价钱不逾越28 元/股，瞻望回购股份数179-357万股，占总股本0.44%-0.89%。

公司本次股权回购基于对公司改日发展出路的信心和对公司内在价值的高度招供，为进一步丰富、完善公司长期激发敛迹机制，灵验激发公司中枢团队成员，促进公司可抓续健康发展。

新品类/渠谈/区域拓展势能填塞

产品层面，公司品类延迟逻辑参考宜家的产品绸缪旅途，现在大品类聚焦于家居产品、产物产品、宠物产品、畅通户外四大类，24H1 分辩同比增长50.2%、39.4%、37.3%、3.4%；此外公司瞻望24 年新品收入将逾越10%。

区域层面，欧洲地区收货于传统上风以及平台拓展，24H1 已毕41.2%的亮眼增长；北好意思多举措协力，产品战术上聚焦top 品类，运营战术和营销战术进行了对应的退换，市占排行进一步擢升，渠谈端Temu 开启半托管后带来了新的业务增量，区域端墨西哥市集举座增速擢升北好意思增长水平。

渠谈层面，亚马逊、OTTO 等传统渠谈保抓高增，同期加大寂然站渠谈深爱度，寂然备货后改善缺货率，寂然站八成振奋整合作销并酿成关联购买，客单价较高，也能动作公司推新平台。

供应链智商强化，盈利有望触底回升

公司抓续擢升供应链智商，产品采购资本方面，公司将进一步擢升供应链向东南亚漂泊的漂泊力度，咱们瞻望灵验诡秘关税影响；尾程用度方面，24H1 好意思线毛利率改善部分原因来源于公司完成好意思国五仓布局带来的好意思线自觉比例的擢升，后续将连续擢升自觉比例；运脚方面，刻下海运脚自高位回落，咱们瞻望25Q1 公司盈利智商有望触底改善。

退换盈利预测，守护“买入”评级

公司为全场景线上产物家居品牌，新品类、新渠谈、新区域拓展共驱成长；海运眼下行周期重复供应链效果优化，盈利开辟弹性可期；此外，公司鼓励股份回购指标，强化长期激发机制，突显处置层发展信心。探讨前期海运脚影响，咱们退换盈利预测，瞻望2024-26 年归母净利润分辩3.9/5.7/7.3亿元（前值为4.1/5.7/7.3 亿元），对应PE 为20X/14X/11X。

风险指示：行业竞争加重，外洋需求着落，新品迭代不足预期，汇率波动风险，回购经过不足预期等

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