文张超王宏涛滕明滔刘帅严慧

事件

3月5日，十四届寰宇东谈主大三次会议开幕，政府预算发挥预算草案中流露了2025年中国国防开销预算为17846.65亿元，增长7.2%；政府责任发挥中明确说起“全力打好实现建军一百年激越野心攻坚战”，“加速发展新质斗争力”，“持好队列缔造‘十四五’计较收官”，“加紧实行国防发展紧要工程，加速鼓励收集信息体系缔造”。同期，发挥归来2024年实现了“新栽种一批外洋先进制造业集群，交易航天、北斗诓骗等新兴产业快速发展”，并提倡2025年将“推动交易航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”等表述。

不雅点

一、多国军费依旧保持增长，中国的国防救助力度保管在高位

现时，百年未有之大变局加速演进，世界进入新的漂泊变革期。好意思西方国度政事极化加深，地缘突破态势更趋复杂。重叠全球经济冷静复苏、增长动能不足等诸多不细则身分，多国军费在2024年高基数的布景下依旧保管增长。现在来看，英国、印度军费增速相较于2024年络续进步，区分为5.1%、9.5%；在俄乌突破连续布景下，俄罗斯军费增长保管了接近30%的快速增长；而好意思国军费增速尽管着落至1.0%，但好意思国总统特朗普晓谕，野心条目所有北约国度将国防开支提高至GDP的5%（2014年北约条目成员国的军费开支占GDP的2%）；欧盟委员会主席近期晓谕，欧盟将实行“再行武装欧洲”野心，诊疗近8000亿欧元（是2024年欧友邦防开支总和的245%）打造“一个安全而有韧性的欧洲”。

2025年中国国防开销预算为17846.65亿元，增长7.2%，增幅与2023年与2024年持平，络续位于2020年以来高位（2020年到2024年国防开销增速区分为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%）。我国国防救助力度（军费增速与全球财政开销差值）依旧保管在较高水平，2022-2025年区分为-1.3%、1.8%、3.4%，3.0%。

按照IMF预测以及政府发挥流露数据，咱们测算，2025年中国国防预算占GDP比例约为1.26%，创下2017年以来新高，但仍远不足好意思国的2.99%，反应出现时我国国防实力与经济实力仍然不匹配。

二、2025年与2027年野心明确，对军工行业具有蹙迫正向影响

本次政府责任发挥中明确说起，2025年要“全力打好实现建军一百年激越野心攻坚战”，“持好队列缔造‘十四五’计较收官”，在这两个时点下我国国防缔造野心明确，需求细则性较高。五年计较与2027年国防缔造野心的野心肠，将对2025年以及改日几年军工行业的需求形成明确教训，成心于军工行业基本面在进入快速上行通谈，至少连续至2027年建军百年野心。

三、交易航天、低空经济等“雄兵工”赛谈将连续扩容军工市集空间

跟着军工行业范围的束缚延长，“雄兵工”的发展眉目日益明晰。在政府发挥中已明确指出，2024年“交易航天、北斗诓骗等新兴产业实现了快速发展”。预测改日，2025年在“积极推动交易航天、低空经济等新兴产业安全、健康发展”的政策导向下，多个“雄兵工”限制有望保管市集的高度顺心。军工行业的市集空间和后劲上限也将实现数目级上的飞跃和实质性的进步。

四、新质斗争力缔造下，顺心装备信息化、智能化、高效费比等发展地方

政府责任发挥明确提倡了“加速发展新质斗争力”的策略野心。当代干戈已演变为体系作战，新质斗争力的构建必须存身于体系顽抗的才气，而兵器装备的发展也需从体系顽抗的全局视角进行久了研判。咱们合计，现时干戈中的体系顽抗应涵盖以下三个中枢视角：

一是作战体系顽抗。全球干戈款式正朝着智能化、体系化、信息化的地方束缚演变，我国队列编制改良也适合这一趋势，展现出向信息化、智能化、天外化发展的明确旅途。

二是供应链体系顽抗。一个完备的军工坐褥体系离不开安全踏实的供应链环境，尤其是在改日战时外洋政事经济场面日益复杂多变的布景下，供应链安全将成为推测中枢竞争力的要道身分。

三是综结伴本色系顽抗。“高效费比”追求或将助推兵器装备智能化、信息化、体系化发展。同期，“高效费比”追求下，更庸碌、高效地代理东谈主干戈模式也或将促进全球军贸的“还原性”增长。

五、近期军工行业的多个积极身分

(1)我国军费增速通顺四年保管7%以上，军费是兵器装备缔造的物资保险，踏实的军费增速是军工行业信心之基；

(2)政府责任发挥中说起“积极推动交易航天、低空经济等新兴产业安全、健康发展”，后续有望连续推动救助政策推出和产业经由加速，也将连续诱导市集顺心度和进步热度；

(3)高规格民营企业茶话会后，民入伍相干压力有望迟缓获得裁汰；

(4)功绩快报陆续流露，悲不雅心绪获得一定程度开释。“十四五”收官之年，延迟订单有望实现还原赔偿式增长，进而迎来行业角落改善。

六、对军工行业的节拍判断

全体节拍上，咱们合计，“进二退一”或成为中遥远常态，里面也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子限制和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，亦然变成波动的潜在身分。军工行业重回市集主舞台后，增量资金成就或将倾向于白马。

咱们对军工行情的节拍判断如下：

1、填凹地：前期超跌、悲不雅预期充分体现的限制，如军工电子、军工材料；

2、塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；

3、“双击”：待到“十四五”末订单和功绩的迟缓闭幕，以及“十五五”野心的迟缓天真，将带来功绩和估值的“双击”；

4、行业罕见性溢价：并购重组、市值措置预期、地缘政事刺激、新质坐褥力和新质斗争力等带来的行业溢价。

七、军工行业的投资趋势和地方

(1)军工行业也曾处于景气大周期；

(2)跟着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”野心迟缓天真，行业将进入“V”字回转；

(3)顺心无东谈主装备、军事智能化、卫星互联网、电子顽抗等新质新域的投资契机；

(4)顺心低空经济、民机、交易航天、军贸、信息安全等军民聚拢限制的“雄兵工”投资契机；

(5)顺心军工行业并购潮下和市值措置条目下的投资契机。

八、风险教唆

(1)军品研发进入大、周期长、风险高，型号发扬可能不足预期；

(2)跟着军改久了以及订单放量，以量换价后导致相干企业功绩波动；

(3)雄兵工与新域新质限制中存在较多中遥远投资逻辑赛谈，可能存在无法在较短时刻内反应在营收层面的情况，同期高研发用度可能会导致利润无法短期开释，存在短期估值较高的风险。

（转自：中航军工商议）